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货币财政政策齐发力 资金面保持宽松确定性强

发布日期:2022-05-09 22:03   来源:未知   阅读:

  得益于货币政策与财政政策协同发力,近期市场资金面更加宽松。一些代表性货币市场利率指标纷纷下行,自发实现“降息”效果。

  市场机构人士分析,货币政策需平衡内外部均衡,但当前仍易松难紧,央行上缴结存利润、运用结构性工具会形成流动性供应。财政收支对流动性的影响力度相对加大,在地方债加快发行的同时,支出节奏同样在提速。从总体看,5月资金面延续宽松确定性强,市场利率有望保持在近期低位水平附近,为稳定宏观经济大盘提供适宜的货币环境。

  4月以来,资金面更加宽松,直观地体现为多个主要货币市场利率指标创今年以来新低,大幅低于政策利率水平。

  从回购、拆借利率到票据利率再到同业存单利率,多个主要货币市场利率指标近期全面下行。回购市场上,最具代表性的7天期债券回购利率DR007连续运行在2%下方,4月下旬一度跌至1.54%,创2021年以来新低。票据市场上,在部分银行靠票据“冲信贷”及资金价格集体下行的作用下,“零利率”再现市场。4月底,上海票交所7天、1个月、2个月期的国股银票转贴现利率均一度趋近于零。同业存单市场上,各期限发行利率跌至2020年下半年以来低位。其中,股份行1年期同业存单利率降至2.4%一线个基点。

  随着货币市场利率集体下行,其运行中枢下移,与政策利率的倒挂加重。据统计,4月,DR007和1年期股份行同业存单利率的月度平均值分别为1.82%、2.48%,分别比3月降低27个基点和14个基点,分别比7天期央行逆回购利率和1年期中期借贷便利(MLF)利率低28个基点和37个基点。

  “货币市场利率已自发地‘降息’”,4月央行政策利率未见下调,但有市场人士这样评论货币市场利率下台阶的现象。

  资金面宽松成为近期市场参与者的共同感受。他们认为,这主要是货币政策与财政政策协同发力的结果。

  一方面,货币投放多措并举。4月以来,央行实施全面降准、推出科技创新和普惠养老两项专项再贷款工具、增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度,强化对实体经济支持。上述举措有助于保持流动性合理充裕。

  另外,中泰证券、天风证券等机构分析,央行加快上缴结存利润等因素可能在4月中上旬资金面改善过程中发挥重要作用。央行于3月表示,今年将向中央财政上缴结存利润,总额超1万亿元。据新华社报道,截至4月中旬,央行已上缴6000亿元,主要用于留抵退税和向地方政府转移支付,相当于投放基础货币6000亿元。“央行上缴利润,带来流动性超常规投放。”天风证券首席固收分析师孙彬彬说。

  另一方面,财政支出加力加速。一方面,组合式税费支持政策加快实施。财政部负责人日前介绍,各项退税减税降费政策正加快实施,截至4月28日,从4月开始办理的留抵退税已办理6256亿元。另一方面,保持支出强度,加快支出进度。该负责人介绍,截至4月中旬,全国一般公共预算支出7.24万亿元,同比增长7.7%,为预算的27.1%,进度快于去年同期。信达证券首席固收分析师李一爽表示,受财政支出进度明显加快影响,3月财政存款超预期减少。他估计4月财政存款继续下降,进而形成流动性供应。(下转A02版)